玉米、大豆在今年的行情不是很樂觀，讓種植戶苦不堪言。近來玉米臨時收儲政策或?qū)⑷∠蠖故諆φ吒臑橹苯友a貼的消息引起了小編的關(guān)注，玉米與大豆是豬飼料的主要原料，與養(yǎng)豬息息相關(guān)，國家玉米、大豆政策的調(diào)整將帶來哪些影響？豬e網(wǎng)特制作了本專題，一起深度追蹤。玉米、大豆的價格直接左右養(yǎng)豬飼料成本，影響?zhàn)B豬人收益，國家玉米、大豆收儲政策之變短期內(nèi)影響還沒有顯現(xiàn)，讓我們一起密切關(guān)注后續(xù)發(fā)展。 

　　一、玉米國家收儲政策之變 

　　1、臨儲供應(yīng)能力強 玉米長期將走穩(wěn) 

　　　短期看，由于現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，臨儲玉米(2381, 7.00, 0.29%)到廠仍有一定時間，價格仍可能小幅上漲，但考慮到臨儲玉米市場供應(yīng)能力較強，預(yù)計中長期玉米價格將趨于穩(wěn)定。 

　　　　如果按照每周350萬噸的玉米拍賣量計算，每月拍賣量達到1400萬噸，在成交率較高的情況下，基本能夠滿足我國玉米的月度消費需求。中儲糧公司數(shù)據(jù)顯示，我國2012年及2013年產(chǎn)臨儲玉米收購總量約1億噸，這意味著足夠供應(yīng)新玉米上市前的需求。 

　　　　貿(mào)易商觀望臨儲拍賣 

　　　　上周（5.26-5.30），華北及東北產(chǎn)區(qū)玉米價格小幅走高。5月29日，14%水分玉米：山東濰坊深加工企業(yè)收購價2440～2460元/噸，河南開封貿(mào)易商收購價2180～2200元/噸，均比前一周上漲20元/噸；河北石家莊深加工企業(yè)收購價2260～2320元/噸，上漲20～40元/噸；黑龍江哈爾濱出庫價2250～2290元/噸，綏化青岡深加工企業(yè)收購價2220～2260元/噸，內(nèi)蒙古扎蘭屯深加工企業(yè)收購價2200～2220元/噸，均上漲10～20元/噸；遼寧沈陽飼料企業(yè)收購價2300～2350元/噸，持平。 

　　　　華北產(chǎn)區(qū)盡管受麥?zhǔn)镇v庫影響，玉米上市量有所增加，但由于前期庫存普遍偏低，部分深加工企業(yè)補貨需求較強，繼續(xù)上調(diào)玉米收購價格。東北地區(qū)市場糧源較少，玉米購銷低迷，貿(mào)易商大多觀望臨儲玉米拍賣情況。 

　　　　南北港口價受臨儲主導(dǎo) 

　　　　5月29日，遼寧錦州港14%水分玉米收購價為2420～2430元/噸，理論平艙價為2470～2480元/噸，均與前一周末持平；鲅魚圈港收購價為2420～2430元/噸，理論平艙價2480～2490元/噸，均上漲10元/噸。 

　　　　目前北方港口以去庫存化為主，北方四港玉米庫存約222萬噸，比前一周下降30萬噸，比5月初下降80萬噸。由于東北產(chǎn)區(qū)糧源減少，北方港口貿(mào)易糧數(shù)量下降，后期港口拍賣糧將增加，預(yù)計新玉米上市前臨儲玉米價將主導(dǎo)港口市場價。 

　　　　5月29日，廣東深圳港東北產(chǎn)優(yōu)質(zhì)玉米主流報價2480～2490元/噸，比前一周末上漲10元/噸。北方港口非補貼糧運至深圳港口貿(mào)易虧損達100～110元/噸。預(yù)計近期提價空間有限，但6月后隨著運費補貼政策到期，仍有上漲空間。 

　　　　淀粉企業(yè)加工虧損縮小 

　　　　上周，國內(nèi)玉米淀粉出廠價大漲，5月29日，吉林長春3000～3100元/噸，遼寧沈陽3000～3100元/噸，山東濰坊3050～3150元/噸，河北石家莊2950～3000元/噸，均比前一周上漲100～200元/噸。 

　　　　胚芽粕出廠價穩(wěn)中有漲：吉林長春蛋白25%為1700～1750元/噸，河北石家莊蛋白18%為1770～1820元/噸，均持平；山東濱州1750～1800元/噸，上漲30元/噸。 

　　　　目前淀粉行業(yè)開工率不高，隨著天氣炎熱，淀粉及淀粉糖需求逐漸回升，但玉米現(xiàn)貨緊缺，受成本推動，企業(yè)大幅提高淀粉出廠價，預(yù)計后期仍以穩(wěn)中走強為主。國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖投料旺季來臨，豬價繼續(xù)回升，胚芽粕產(chǎn)量有限、需求增加，對其價格形成支撐。但油脂市場整體處于消費淡季，不利于玉米油價格上漲。 

　　　　5月29日，吉林長春淀粉理論加工利潤為70元/噸，比前一周上漲160元/噸；山東濱州為-140元/噸，虧損縮小100元/噸。淀粉價格上漲，抵消了部分地區(qū)原料成本上漲帶來的不利影響，部分地區(qū)淀粉企業(yè)加工虧損縮小。 

　　　　春播順利壓制CBOT期價 

　　　　監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日的一周，美國主產(chǎn)區(qū)降雨量為正常值的48%，低于前一周的154%；平均氣溫比正常值偏高1.1攝氏度，而前一周偏低3.5攝氏度。近期美國玉米主產(chǎn)區(qū)天氣晴朗干燥，有助于玉米播種。 

　　　　美國玉米主產(chǎn)區(qū)天氣改善，玉米單產(chǎn)潛力強勁，加之有跡象顯示烏克蘭緊張局勢緩解，引發(fā)多頭平倉拋售。5月28日(上周三)，芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米市場7月合約報收472.5美分/蒲式耳，比前一周同期下降2美分/蒲式耳，比5月初下降34.5美分/蒲式耳。 

　　5月29日，美國2號黃玉米5月船期對中國港口FOB報價為211美元/噸，CNF報價為257美元/噸，到港完稅成本為1910元/噸，比5月初下降100元/噸，比當(dāng)前我國廣東港口玉米價格低570元/噸。中美玉米價差自去年12月中旬以來首次重回550元/噸以上。 

　　2、警惕：今年過度收儲玉米造成市場扭曲

　　近期，國內(nèi)玉米市場出現(xiàn)了糧源從銷區(qū)向產(chǎn)區(qū)“倒流”的現(xiàn)象，這也造成了河北、山東等地玉米價格的異常波動。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的主因是政府主導(dǎo)下的東北三省、一區(qū)（內(nèi)蒙古）的過度收儲。 

　　過度收儲主要表現(xiàn)為，受委托收儲的企業(yè)在利益驅(qū)使下，不僅把農(nóng)民售不完的糧油全部收儲入庫，還把大量正常流通中的糧油也收儲入庫，個別地區(qū)甚至出現(xiàn)了收儲量大于當(dāng)?shù)啬戤a(chǎn)量的現(xiàn)象。 

　　實際上，“倒流”現(xiàn)象在小麥、白糖、棉花、大豆、油脂等農(nóng)產(chǎn)品市場也普遍存在。在近幾年的國內(nèi)糧油市場上，“稻強米弱”、“麥強面弱”、“豆強油弱”、“棉強紗弱”等價格異?，F(xiàn)象成了“家常便飯”。過度收儲阻礙了許多糧油商品的市場信息傳導(dǎo)，并造成部分糧油商品庫存高企、市場流通貨源不足。更為重要的是，市場機制的嚴(yán)重扭曲，使得國外同類糧油商品獲得顯著的價格優(yōu)勢，大量涌入我國市場。 

　　去年，我國大豆進口量再創(chuàng)歷史新高，棉花、大米、植物油脂等進口量也大幅增長。而與此同時，我國棉花、稻谷、玉米、植物油脂的收儲庫存達到了歷史峰值，其中棉花庫存已相當(dāng)于國內(nèi)一年多的產(chǎn)量。這不僅使政府承擔(dān)了巨額的倉儲、利息等成本，也阻礙了商品的自由流通，使市場無法發(fā)揮自身的調(diào)節(jié)作用。 

　　政府主導(dǎo)的農(nóng)產(chǎn)品收儲是為了穩(wěn)定市場價格，解決農(nóng)民“賣糧難”問題，提高農(nóng)民的種糧積極性，最終達到保障我國糧食安全的目的。但是收儲政策執(zhí)行過程中的尺度把握十分重要，如果收儲過度，就會導(dǎo)致“政策市”，影響到市場機制的正常發(fā)揮，這須引起市場和政府的警惕。 

　　3、玉米收儲的“七年之癢” 

　　庫存越積越多，市場日漸扭曲 

　　玉米臨儲政策至今已連續(xù)執(zhí)行了七個年頭。七年的政策，讓市場產(chǎn)生了哪些微妙變化？政策在執(zhí)行過程中又出現(xiàn)了怎樣的問題？在“市場在資源配置中起決定性作用”的改革背景下，這一政策該何去何從？帶著這些問題，期貨日報記者近日走訪了遼寧、吉林及內(nèi)蒙古玉米產(chǎn)區(qū)。 

　　貿(mào)易商減少，中小深加工企業(yè)“無米下鍋” 

　　吉林地區(qū)最大的一家糧食貿(mào)易企業(yè)玉米收購點覆蓋了黑龍江、吉林、山西、內(nèi)蒙古等多個省區(qū)，但今年的玉米收購量僅30多萬噸，而上一年這一數(shù)字是80多萬噸。據(jù)了解，今年東北收購的貿(mào)易玉米基本都賣給了中儲糧收購庫，目前當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有余糧不足一成，往年這個時候余糧一般都有兩到三成。 

　　阜蒙縣富榮鎮(zhèn)保日殿村的一位收糧大戶告訴記者，今年到目前為止他共收購3萬噸玉米，量比往年要少得多。以前的銷售主體是南方飼料企業(yè)，今年則全部賣給臨儲庫。“本年度東北玉米市場貿(mào)易活動幾乎都是圍繞臨儲政策開展，貿(mào)易活躍度大幅下降。”他說。 

　　與此同時，部分小型收購企業(yè)都開始代收國儲。“今年的收儲價格明顯偏高，貿(mào)易商從農(nóng)戶手中收上來的糧食運到南方出售反而虧錢，自然就沒了收糧熱情。”萬達期貨農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)分析師米清表示。 

　　“農(nóng)民將玉米大量賣給當(dāng)?shù)嘏R儲庫，貿(mào)易商及大多數(shù)玉米深加工企業(yè)便很難再購到玉米，而購到的玉米質(zhì)量也較往年有了明顯下降。”吉林地區(qū)的一家深加工企業(yè)負責(zé)人對期貨日報記者表示。 

　　不難看出，臨儲庫已成為東北最大的收購主體，主導(dǎo)著東北的玉米市場，玉米流通環(huán)節(jié)難有利潤，貿(mào)易商幾乎都圍繞臨儲庫開展玉米收購。記者走訪了解到，當(dāng)前，部分貿(mào)易商正在新建標(biāo)準(zhǔn)倉儲設(shè)施，計劃著新年度玉米上市后加強與臨儲庫的合作。 

　　“貿(mào)易商都去給臨儲庫收糧了，我們的長期合約貿(mào)易商今年減少了一多半。”上述深加工企業(yè)負責(zé)人表示，一般情況下企業(yè)每年自采潮糧100萬噸，供應(yīng)商供干糧100萬噸。但今年收購價格雖提高到2180元/噸，每天收購量卻也只有幾百噸，企業(yè)在4月23日就被迫停止了廠門收購。他回憶說，去年的廠門收購一直持續(xù)到6月22日，當(dāng)時收購價格為2080元/噸，收購量不少，后期為了啟動供應(yīng)商供貨才停止廠門收購。 

　　臨儲政策給用糧企業(yè)帶來的直接影響是企業(yè)收購量逐漸萎縮，收購成本大幅增加，優(yōu)質(zhì)糧源收購受限。記者調(diào)查了解到，基于此，除了幾家大型國有企業(yè)外，很多小型玉米深加工企業(yè)都選擇了停產(chǎn)。 

　　巨量收儲、少量競拍，供需矛盾難緩解 

　　今年東北玉米臨儲收購于4月30日結(jié)束，收儲量高達6919萬噸，占東北玉米總產(chǎn)量的70%以上。目前，東北地區(qū)國儲庫存已超過1億噸。 

　　國家有關(guān)部門從5月19日起在糧食批發(fā)交易市場公開競價銷售東北地區(qū)國家臨儲玉米，但幾次競拍銷售量與巨量庫存相比顯然有些微不足道。 

　　市場人士認為，目前，從整體上看國內(nèi)玉米市場已出現(xiàn)供應(yīng)偏緊，需求方面，豬肉價格的快速上漲，讓飼料廠和深加工企業(yè)采購積極性大大提高。 

　　米清表示，我國的玉米產(chǎn)量基本能維持需求，可稍有結(jié)余，但大量臨儲玉米入庫相當(dāng)于減少了市場供給，使得東北玉米市場由供過于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，“國儲拍賣雖能釋放玉米庫存，緩解下游企業(yè)的供需矛盾，但這需要一定的時間周期，供應(yīng)偏緊局面還將持續(xù)一段時間”。而在多數(shù)受訪人士看來，國儲拍賣的調(diào)控作用十分有限，只是起到了風(fēng)向標(biāo)作用。 

　　臨時收儲客觀上破壞了正常的市場供求關(guān)系，造成加工企業(yè)之痛。采訪中企業(yè)人士告訴記者，連續(xù)七年的玉米收儲，令玉米加工企業(yè)包括飼料與深加工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，原料成本的持續(xù)走高與下游產(chǎn)品銷量縮減、價格低迷已形成尖銳的矛盾。 

　　市場經(jīng)濟條件下，任何商品的價格都不是單一環(huán)節(jié)的問題，也不僅僅是單一品種的問題，甚至不單單是某一個國家的問題，而是一個產(chǎn)業(yè)鏈的問題，一個價格體系的問題，甚至是全球價格及經(jīng)濟體系的問題。 

　　玉米作為我國長期糧食增產(chǎn)規(guī)劃的主流品種，以價格引導(dǎo)生產(chǎn)，促進農(nóng)民增收無疑是正確的選擇，但是目前糧食庫存已難以消化，國內(nèi)外價差進一步拉大，臨時收儲政策恐難以持續(xù)。 

　　5月16日，在由農(nóng)業(yè)部農(nóng)村經(jīng)濟研究中心和中國農(nóng)業(yè)資源基金聯(lián)合舉辦的“中國糧食安全與供給保障高層研討會”上，農(nóng)業(yè)部貿(mào)促中心主任倪洪興表示，臨時收儲政策未來將做出調(diào)整，以強化企業(yè)的作用。 

　　4、收儲政策落地 農(nóng)產(chǎn)品漲聲一片 

　　“一號文件”出臺后，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場在周一出現(xiàn)集體上漲。國家對菜籽、白糖繼續(xù)實行臨時收儲政策，使得菜油期貨成為上漲領(lǐng)頭羊。而盡管國產(chǎn)大豆和棉花不再收儲，但是種植數(shù)量連年減少，價格也出現(xiàn)上漲態(tài)勢。 

　　中共中央、國務(wù)院近日印發(fā)了《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》（俗稱“一號文件”）。意見提出，2014年，啟動?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價格補貼試點，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格保險試點，開展糧食生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)營主體營銷貸款試點。繼續(xù)執(zhí)行稻谷、小麥最低收購價政策和玉米、油菜籽、食糖臨時收儲政策。 

　　“此前市場一度擔(dān)心對于菜籽、白糖的收儲政策可能也將取消，受此利好消息推動，加之菜油經(jīng)歷了前期大幅下跌后有技術(shù)反彈修正的要求，因此出現(xiàn)了大幅反彈的走勢。” 國際期貨研究院農(nóng)產(chǎn)品高級研究員于江說。 

　　但是，對于后市，于江并不樂觀。他認為面對較大的庫存，菜油價格很難出現(xiàn)趨勢性上漲行情，但是下半年伴隨庫存的消化，可能反彈的力度會大于上半年。而同樣具備反彈行情的白糖后市下跌空間也十分有限，但全球白糖豐產(chǎn)預(yù)期也使得上升空間有限，整體將呈現(xiàn)震蕩走勢。 

　　2013年，菜油整體跌幅為23.6%。一方面是高庫存壓力，另一方面就是對國家取消臨儲的預(yù)期。如今菜籽臨儲政策繼續(xù)進行，使得菜油稍得喘息。而在2013年白糖整體跌幅在14%，價格早已在最低收儲價格下方運行。 

　　國家在今年啟動?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價格補貼試點，市場對此早有預(yù)期。但是，大豆走勢仍然十分強勁，走勢完全區(qū)別于美國大豆。而棉花價格則在確定補貼政策之后，走出一波上漲姿態(tài)。 

　　于江認為，盡管大豆不再收儲，但國產(chǎn)大豆呈現(xiàn)了與美豆不同的走勢，近期走出了中級別反彈的行情。主要是由于連年大幅減產(chǎn)，而且是全球少數(shù)的非轉(zhuǎn)基因的大豆，因此面臨價值重估的過程。 

　　卓創(chuàng)公司分析師孫立武認為， 2014年全國棉花種植意向繼續(xù)下降，降幅達到9%左右，其中接近15%的棉農(nóng)仍在觀望棉花補貼政策的動向。盡管連續(xù)3年的無限量收儲使得國內(nèi)棉花庫存達到1100-1200萬噸左右，全球50%的庫存均移至中國國儲，但是如果下游需求能夠持續(xù)增長，加之內(nèi)地連年減產(chǎn)和成本支撐，棉花價格大幅下跌的概率并不大。 

　　5、政策收儲停收臨近 玉米進入敏感時段 

　　進入4月份以來，國內(nèi)玉米市場行情并沒有發(fā)生方向性的變化，東北、華北兩大產(chǎn)區(qū)市場區(qū)域性分化依然明顯，港口、銷區(qū)玉米價格基本穩(wěn)定，大連玉米期市維持弱勢震蕩格局。 

　　中華糧網(wǎng)數(shù)據(jù)中心監(jiān)測顯示，截至4月4日，2014年第11期中儲糧全國玉米收購價格指數(shù)148.1，周比下跌0.03%。 

　　4月份，是東北臨儲收購及南方享受補貼的用糧企業(yè)采購東北補貼玉米的最后一個月。市場消息，長春國家糧食交易中心定于2014年4月8日舉辦2014年首次省級儲備糧競價銷售交易會，擬銷售玉米26.6萬噸。臨儲收購政策關(guān)口臨近，東北儲備玉米拍賣開始，對市場的預(yù)期影響值得關(guān)注。 

　　現(xiàn)貨市場 

　　東北產(chǎn)區(qū)：近期東北產(chǎn)區(qū)多地基層農(nóng)戶手中余糧已經(jīng)見底，臨儲收購入庫速度下降，貿(mào)易商收購難度上升，深加工企業(yè)到貨量偏少，繼續(xù)對東北產(chǎn)區(qū)玉米價格形成支撐。 

　　4月3日，黑龍江肇東地區(qū)14%水分玉米深加工企業(yè)收購價每噸2020—2040元，遼寧鞍山地區(qū)糧庫出庫價為每噸2280—2300元，均比上周每噸上漲20元；吉林四平地區(qū)14%水分玉米深加工企業(yè)收購價為每噸2170—2190元，內(nèi)蒙古通遼地區(qū)深加工企業(yè)收購價每噸2150元至2180元，均與上周基本持平。 

　　華北產(chǎn)區(qū)：近期華北產(chǎn)區(qū)玉米供應(yīng)壓力繼續(xù)釋放，供給整體相對寬裕，在廠門到貨有增不減的狀況下，深加工企業(yè)的收購價格持續(xù)弱行。另外河北近期的外流速度有所下降，主要是受西北等地糧源的擠占，南方銷區(qū)對華北玉米的采購節(jié)奏有所放緩。 

　 4月3日，山東濰坊地區(qū)14%水分玉米深加工企業(yè)收購價為每噸2190—2210元，比上月同期每噸下降20元；聊城地區(qū)14%水分玉米飼料企業(yè)收購價為每噸2080—2130元，比上月同期每噸下降30元；河北石家莊地區(qū)14%玉米深加工企業(yè)收購價每噸2110—2130元，比上月同期每噸下降10元。河南商丘地區(qū)貿(mào)易商收購價為每噸2070—2100元，均比上周每噸下降10元。 

　　南北港口：目前東北產(chǎn)區(qū)糧源收購困難加大，對產(chǎn)區(qū)及港口玉米價格形成較強支撐。但由于港口庫存較高，部分貿(mào)易商停收。廣東港口內(nèi)外貿(mào)庫存仍高，且飼料企業(yè)大多采購心態(tài)穩(wěn)定。整體看，南北港口玉米價格均以穩(wěn)為主，略顯弱勢。 

　　4月3日，錦州港15%水分遼寧玉米收購價格為每噸2290—2300元，平倉價格為每噸2350—2370元，與上周持平；鲅魚圈港14%水分吉林玉米收購價格為每噸2300元—2310元，比上周每噸略降10元，平倉價格為每噸2350—2370元，與上周持平。廣東港口標(biāo)準(zhǔn)水分優(yōu)質(zhì)遼吉玉米成交價格為每噸2350—2360元，基本穩(wěn)定。 

　　南方銷區(qū)：近期因進口玉米通關(guān)受阻，南方飼料企業(yè)對于產(chǎn)區(qū)糧源的需求量有所增多。但由于飼養(yǎng)業(yè)需求低迷，加之南方地區(qū)進入梅雨季節(jié)，玉米儲存遇到困難，所以企業(yè)備貨量依然相對有限，大部分企業(yè)仍以低庫存狀態(tài)運行。 

　　4月4日，四川成都地區(qū)東北產(chǎn)中等玉米進廠價每噸2500元左右，湖北武漢地區(qū)東北產(chǎn)玉米站臺價每噸2480元，江蘇南京地區(qū)東北產(chǎn)二等玉米到站價每噸2460元，廣西南寧地區(qū)東北產(chǎn)中等玉米站臺價每噸2360元，安徽合肥地區(qū)東北產(chǎn)中等玉米到站價格每噸在2450元，江西南昌地區(qū)東北產(chǎn)二等玉米到站價每噸2460元，基本穩(wěn)定。 

　　期貨市場 

　　上周大連玉米期貨持倉減少，價格震蕩下跌。主力合約C1409開盤價每噸2347元，最高價每噸2352元，最低價每噸2345元，周五每噸收于2351元，周比每噸下跌5元。持倉265236手，周比減少11778手。 

　　從基本面看，目前東北余糧見底，產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商收購難度持續(xù)上升，深加工企業(yè)到貨量持續(xù)偏少，對東北產(chǎn)區(qū)玉米價格形成支撐。華北產(chǎn)區(qū)玉米價格仍然走跌，市場信心持續(xù)受到打壓。 

　　從技術(shù)面看，本周C1409合約下挫2350元一線支撐，撕破前期2350~2380元附近震蕩區(qū)間，下方空間打開，后期或向2300~2320元附近尋找支撐，操作上空單依托2350元為止損持有為宜。 

　　后市預(yù)計 

　　4月份是國內(nèi)玉米市場較為敏感的時期，原因是臨儲停收及采購東北玉米補貼政策將會結(jié)束。東北儲備玉米已開始拍賣，政策變化對市場的影響預(yù)期值得市場關(guān)注。 

　  隨著東北地區(qū)余糧逐漸見底，該地區(qū)玉米價格將繼續(xù)穩(wěn)中走強。但受需求不振及后期存在玉米拋儲壓力的影響，東北玉米價格上漲幅度仍然受限。 

　　4—5月是華北玉米售糧高峰期，原因是大多數(shù)企業(yè)要為夏糧收購騰出資金和倉容。3月份以來雖然該地區(qū)玉米外運量增加，但在國內(nèi)深加工及養(yǎng)殖業(yè)需求萎縮的情況下，預(yù)計4月份華北地區(qū)玉米價格上漲難度仍大。 

　　4月份是南方享受補貼的用糧企業(yè)采購東北補貼玉米的最后一個月，當(dāng)前南方飼料廠庫存普遍處于偏低的水平，近期受養(yǎng)殖戶補欄以及優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)短缺的影響，部分飼料廠詢問價格增多。銷區(qū)用糧企業(yè)是否會抓緊最后時機采購東北補貼玉米以補充庫存，值得市場關(guān)注。 

　　二、大豆國家收儲政策之變 

　　1、財政直補彌補大豆國儲短板？ 

　　黑龍江北安市通北鎮(zhèn)農(nóng)民老朱已經(jīng)四五天沒有睡好午覺了。因為每天在他剛剛睡下的時候，就會有敲門聲響起。毫無例外，敲門的人都看上了老朱的“寶貝”。 

　　老朱的庫里存著8000斤新收的大豆。雖然收購者給出的價格一個比一個高，但他還是打算把這些“寶貝”再在手里壓一壓。 

　　無獨有偶，大豆貿(mào)易商李先生也嗅到了商機。他在兩周前就整理好了自己新建的10個鋼板倉，決心“大干一場”。“現(xiàn)在囤貨的人很多，我們這兒最大的一個囤了1萬噸，并打算囤到10萬噸。”李先生向媒體透露。 

　　他們的做法完全來自于坊間正在流傳的一個消息：今年部分新收大豆仍然會收歸國儲，價格也肯定會要高于去年的收儲價。黑龍江大豆協(xié)會副秘書長王小語在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時表示：“今年大豆國儲基調(diào)已定，但價格、數(shù)量、地點、方式等具體細節(jié)仍在制定之中。人們對這次收儲的期望值很高，部分農(nóng)戶開始觀望，貿(mào)易商則聞風(fēng)而動。” 

　 有一笑必有一哭，豆農(nóng)和貿(mào)易商的囤積居奇讓正在同樣準(zhǔn)備大干一場的壓榨企業(yè)大感吃不消。近日，九三油脂的掛牌收購價已經(jīng)創(chuàng)下一年來的新高，達到每公斤3.7元，但是其收購情況依然不容樂觀。這家日加工能力500噸的廠子，一天只能收購200噸大豆，這個數(shù)字目前還在不斷地下降中。 

　　這讓油脂企業(yè)主們不得不回想起2008年的悲慘一幕。由于國儲導(dǎo)致大豆價格持續(xù)高位運行，再加上金融危機的影響，黑龍江68家規(guī)模以上大豆加工企業(yè)幾乎全部停產(chǎn)。黑龍江豆油銷售市場也險些陷落，國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因豆油的份額由8成直落到2成。 

　　為了彌補供需缺口，我國進口國際大豆的數(shù)量屢創(chuàng)新高。“大量進口也引發(fā)了國際大豆價格的連續(xù)走高。這也讓對外依存度高達70％的中國大豆產(chǎn)業(yè)吃了悶虧。”北京首創(chuàng)期貨農(nóng)產(chǎn)品(9.50,0.05,0.53%)行業(yè)分析師董雙偉在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時說。 

　　董雙偉指出，加工企業(yè)的運營成本被大幅度地增加，而多付的那部分錢，也只能眼睜睜地看著被外國人拿走。國儲讓大豆產(chǎn)業(yè)陷入了尷尬境地。 

　　直到現(xiàn)在，董雙偉還在質(zhì)疑國儲大豆的必要性。“國儲也并沒有讓豆農(nóng)得到太多的好處，大部分實惠都被中間商拿走了?？梢哉f，國儲保護農(nóng)民利益的初衷并未達到，反而產(chǎn)生了副作用。與其這樣費力不討好，還不如坐下來研究更為可行性的辦法。”董雙偉說。 

　　既然國儲存在諸多隱患，那么又該如何挽救國產(chǎn)大豆呢？董雙偉的建議是采取直補。國家制定一個銷售價格，可以與國際價格接軌，也可以是利益各方共同認定的價格。豆農(nóng)先按照當(dāng)時的市場價格銷售（通過發(fā)票、收據(jù)等確認），然后國家再根據(jù)這兩個差額直接補貼給豆農(nóng)。加工、銷售等下游產(chǎn)業(yè)鏈國家則可以完全放開，與國際接軌。 

　　中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院副教授司偉在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時表示，如果采取這種方式最高興的應(yīng)該是豆農(nóng)?，F(xiàn)在大豆收購比較混亂，大豆從豆農(nóng)手中到進入加工廠會經(jīng)過大大小小好幾道中間商，很多本屬豆農(nóng)的優(yōu)惠都被分流了。如果實行直補，國家把補貼直接打到豆農(nóng)的個人賬戶里，豆農(nóng)們才能切實得到實惠。這對刺激農(nóng)民種植大豆的積極性和保證我國糧食安全都有很大的意義。 

　　“當(dāng)然，這對加工企業(yè)也有好處：貨源穩(wěn)定了。它們也不會因為政策問題，不得不進口高價的國際大豆。”董雙偉說。 

　　但不可否認，沒有一個政策是完美的，直補也有不可回避的弊端。“執(zhí)行成本有過高的嫌疑。”司偉說，“我國豆農(nóng)生產(chǎn)規(guī)模小，分散度又廣，統(tǒng)計起來比較困難。而且，我國農(nóng)民的流動性比較高，今年種大豆的農(nóng)民，明年可能去種玉米了；今年原本種地的農(nóng)戶，明年可能就去打工了。這給統(tǒng)計工作帶來更多的困難。因此，如果實行這樣的補貼政策的話，需要好好研究一下具體的操作方式。” 

　　“這正是農(nóng)業(yè)部等相關(guān)部門需要做的，例如，根據(jù)種植成本來制定出能讓豆農(nóng)接受的補貼標(biāo)準(zhǔn)，在實施中如何做好統(tǒng)計工作，如何避免滋生腐敗，如何補貼不會超出WTO的規(guī)定等等。”董雙偉分析認為。 

　　直補并非沒有先例。董雙偉提出的補貼政策與國際上普遍應(yīng)用的“國家支持價格”相類似，有許多的經(jīng)驗可供我國吸取。“我國也可以從正在實行的農(nóng)資補貼、良種補貼政策中找到可以借鑒的經(jīng)驗。”董雙偉說。 

　　但王小語卻認為，直補固然有其可取之處，但不能簡單地否定國儲的作用，要給予客觀的評價。2008年的收儲確實讓豆農(nóng)免受金融危機的沖擊，也縮短了加工企業(yè)受沖擊的時間周期。假如國家沒有收儲，“2004年的大豆風(fēng)波”極有可能會在去年重演。今年我國遭遇大豆減產(chǎn)，國際資金不斷地炒作旱災(zāi)、澇災(zāi)，但是大豆價格依然穩(wěn)定運行。其原因就是有700多萬噸大豆存儲于國家糧庫。藏糧于民與藏糧于國有著本質(zhì)的區(qū)別。在關(guān)鍵時刻，國儲能起到定海神針的作用。 

　　2、大豆臨儲改直補 對玉米價格有何影響？ 

　　此次直補傳聞假設(shè)屬實，或?qū)?dǎo)致2014年大豆面積增加，尤其是黑龍江第四五積溫帶的大面積墾區(qū)重新對大豆的恢復(fù)性種植可能性加大，那么玉米面積必將受到?jīng)_擊，所以直補政策的轉(zhuǎn)變實則對玉米利多。 

　　針對市場關(guān)于棉花和大豆兩個品種的臨儲轉(zhuǎn)直補的傳聞，導(dǎo)致市場擔(dān)憂政策轉(zhuǎn)向，心態(tài)上的變化仍是拖累玉米在7月29日出現(xiàn)暴跌的原因之一。然而我們深入剖析來看： 

　　第一，近年來，由于大豆和棉花的種植面積持續(xù)下降，相關(guān)機構(gòu)預(yù)測2013年大豆種植面積僅為1億畝左右，棉花約6800萬畝，國家將收購環(huán)節(jié)補貼直接給予農(nóng)戶，將更有利于國內(nèi)大豆和棉花品種種植產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)性發(fā)展。 

　　第二，玉米種植面積大而散，東北、華北黃淮、及西北地區(qū)都是玉米主供應(yīng)區(qū)，其農(nóng)戶種植習(xí)慣和當(dāng)?shù)毓┬桕P(guān)系都具有較強的差別性，當(dāng)前執(zhí)行直補實施難度較大，或?qū)⒃谖磥碇毖a制度成熟以后才會實行。 

　　第三，今年5月8日國務(wù)院常務(wù)會議中首次提出要合理提高玉米最低收購價格，7月4日國家出臺2013年玉米臨儲收購?fù)ㄖ?，東北三省一區(qū)收儲價格分別提高120元/噸。國家政策的連貫性特點可以證明，玉米品種仍以國儲承接市場為主。 

　　因此，此次直補傳聞假設(shè)屬實，或?qū)?dǎo)致2014年大豆面積增加，尤其是黑龍江第四五積溫帶的大面積墾區(qū)重新對大豆的恢復(fù)性種植可能性加大，那么玉米面積必將受到?jīng)_擊，所以直補政策的轉(zhuǎn)變實則對玉米利多。 

　　在當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨市場平穩(wěn)，對期貨市場缺乏支撐力，同時禽流感疫情被放大化及大豆直補政策傳聞出現(xiàn)，部分投機者借題發(fā)揮。然而然本輪超幅度下行至2304元/噸，已較2013年國儲臨儲政策下的北方港口理論平艙成本2400元/噸出現(xiàn)近百元跌幅，針對玉米品種價格波動特點已經(jīng)見底，雖然7月全月處于陰跌行情，市場被悲觀心態(tài)所籠罩，然而7月29日的快速下探已將悲觀情緒全部釋放，底部擴倉增強市場信心，反而消散部分悲觀心態(tài)，有利于后期價格的理性回歸。再次提醒市場，理性看待市場，切勿盲目悲觀。 

　　3、收儲改直補 對國產(chǎn)大豆市場影響幾何 

　　大豆收儲和大豆直接補貼同為國家出臺保護大豆的政策，它們都為保護國產(chǎn)大豆種植戶的利益而制定。 

　　2008年10月20日，中國開始第一批國產(chǎn)大豆收儲工作。大豆收儲是國家每年制定一個農(nóng)產(chǎn)品最低收購價格，在規(guī)定的時間內(nèi)農(nóng)戶都可以將符合規(guī)格的大豆按相關(guān)價格賣到糧點。大豆收儲主要是穩(wěn)定國產(chǎn)大豆種植面積，保護大豆市場價格,維護大豆種植戶的利益,防止出現(xiàn)農(nóng)民"賣豆難"問題。2013年12月28日，財政部長樓繼偉稱中國將結(jié)束目前沿用的大豆收儲政策，改為直接補貼農(nóng)戶。不過并未具體說明何時實施新的直接政策，也要到新季大豆即將上市時才知道具體單位面積能得到多少補貼金額。而大豆直接補貼為相關(guān)部門估算大豆種植成本等要素制定目標(biāo)價格，當(dāng)大豆上市時的價格低于目標(biāo)價格，由相關(guān)部門把差額補給農(nóng)戶。 

　　近年來，大豆收儲政策被指違背市場化運作原則。收儲政策抬高大豆價格，加大了下游加工企業(yè)采購國產(chǎn)大豆的難度；大豆收儲價格高于國際大豆價格，使我國進口更多的廉價轉(zhuǎn)基因大豆，進口大豆對國產(chǎn)大豆的沖擊并沒有因大豆收儲政策而減少?，F(xiàn)在即將實施的大豆直接補貼政策，或?qū)⑹箛a(chǎn)大豆價格與進口大豆價格的價差更加接近，這樣有利于大豆加工企業(yè)用更接近與市場價格的成本采購國產(chǎn)大豆，減少了成本，增加了加工企業(yè)的效率。如果直接補貼政策相比之下更加有利于農(nóng)戶，或許還能減少進口大豆對國產(chǎn)大豆的沖擊。 

　　目前國內(nèi)大部分的大豆壓榨等加工企業(yè)已經(jīng)依賴了進口大豆，價格相對低廉的進口大豆才能使大豆壓榨企業(yè)得到更多的利潤。假如國產(chǎn)大豆價格與進口大豆的價格差額更小的話，沿海的大豆壓榨企業(yè)或許會使用國產(chǎn)大豆進行壓榨。但這樣的話會使大豆種植戶得到更少的利潤，他們會選擇改種玉米或者水稻等其他收益更高的作物。如果大豆直接補貼還是不能提高農(nóng)民種植大豆積極性的話，國產(chǎn)大豆的種植面積還將逐年減少，仍抑制不了進口大豆對國產(chǎn)大豆的沖擊。當(dāng)然，這還需看種植單位面積獲得多少大豆補貼金額，大豆種植戶獲得補貼后是否比種植其他作物獲得的效益還高。 

　　4、直補取代收儲 大豆價格開啟自由戰(zhàn)模式 

　　從2008年開始，受進口大豆沖擊，國產(chǎn)大豆種植面積連年下降，為了提高豆農(nóng)積極性，國家從臨時收儲政策轉(zhuǎn)向目標(biāo)價格政策。日前，國家發(fā)展改革委、財政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布2014年大豆目標(biāo)價格，為每噸4800元。 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目標(biāo)價對大豆種植面積提振可能并不明顯，但有利于提高國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場化程度，有利于市場價格的自我調(diào)節(jié)，讓市場在資源配置中起決定性作用。大連豆一(非轉(zhuǎn)基因大豆)期貨1501合約價格19日報收每噸4523元，漲1.16%。 

　　具體補貼辦法待公布 

　　國家發(fā)改委17日表示，實行大豆目標(biāo)價格政策后，取消臨時收儲政策，生產(chǎn)者按市場價格出售大豆。當(dāng)市場價格低于目標(biāo)價格時，國家根據(jù)目標(biāo)價格與市場價格的差價和種植面積、產(chǎn)量或銷售量等因素，對試點地區(qū)生產(chǎn)者給予補貼；當(dāng)市場價格高于目標(biāo)價格時，國家不發(fā)放補貼。具體補貼發(fā)放辦法由試點地區(qū)制定并向社會公布。 

　　2008年起，中國開始實施臨時收儲政策，每年有大量大豆進入儲備庫。市場預(yù)計，至2014年儲備總庫存將增至接近1000萬噸。與此同時，相對低價的進口大豆數(shù)量連年遞增，從2008/09年度的4100萬噸增至2013/14年度預(yù)計的6750萬噸，大大壓制了國內(nèi)現(xiàn)貨價格。 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這使得按照高于市場價收購的大量的儲備大豆難以在拋儲時順價銷售，這也是今年改變臨儲收購政策，轉(zhuǎn)而開始按目標(biāo)價格補貼的原因之一，即2014年政策將從“臨儲”改為“目標(biāo)價格補貼”，以實現(xiàn)大豆價格市場化。 

　　“臨儲明確了價格底部，是對價格明顯的托市；而目標(biāo)價政策是讓市場的供需去影響價格。”銀河期貨研究員梁勇對中國證券報記者表示，由于當(dāng)前仍處于政策方案公布期，其補貼細節(jié)、方式以及市場價格的確定還有待進一步完善與改進，當(dāng)前大豆期貨價格的表現(xiàn)還處于政策預(yù)期的影響期。 

　　連豆“五連升”或面臨回調(diào) 

　　期貨市場反應(yīng)最為敏感，大豆目標(biāo)價每噸4800元很顯然會影響市場情緒。大連大豆期貨主力合約1501價格已連續(xù)5日上漲，漲幅接近6.5%。近月1409合約價格19日最高探至每噸4600元。 

　　“國產(chǎn)大豆近期一枝獨秀，導(dǎo)火索來自于臨儲大豆的成交價格高企且成交火爆。”寶城期貨高級研究員龔萍分析認為，背后主因是國產(chǎn)大豆種植面積料繼續(xù)減少，雖然國家發(fā)改委確定國產(chǎn)大豆直補目標(biāo)價格為每噸4800元，但是實地考察結(jié)果顯示這個價位依然不能激發(fā)農(nóng)民種植大豆的熱情，東北地區(qū)的大豆田將繼續(xù)讓位于玉米、水稻等種植效益更高的糧食作物。 

　　據(jù)上海中期研究員關(guān)斌測算，大豆畝產(chǎn)收益為2.4(元/斤)*300(斤)=720元/畝，玉米畝產(chǎn)收益為1.1*900=990元/畝，由此可見，按照最低標(biāo)準(zhǔn)，玉米種植收益仍較可觀，大豆種植收益仍不如玉米，也就是說如此的直補政策，并不能改變農(nóng)民傾向于種植玉米的意愿，那么今年黑龍江大豆種植季，東北農(nóng)民擴大大豆種植面積的概率仍很低。 

　　基于此，龔萍表示，中長期內(nèi)國產(chǎn)大豆將維持相對的偏強走勢，短期內(nèi)連續(xù)“大陽線”上漲的豆一期貨可能面臨技術(shù)性回調(diào)壓力，但是回調(diào)空間有限。 

　　或有利于活躍大豆期貨 

　　大豆期貨1993年在大連商品交易所掛牌交易時，交易標(biāo)的為“黃大豆”，轉(zhuǎn)基因、非轉(zhuǎn)基因大豆均可以交割。2001年下半年以來，為貫徹執(zhí)行國家轉(zhuǎn)基因政策，加強對進口轉(zhuǎn)基因大豆的管理，大商所將黃大豆合約拆分為黃大豆1號合約(2002年3月15日上市，只允許非轉(zhuǎn)基因大豆交割)和黃大豆2號合約(2004年12月22日上市)。 

　　黃大豆1號合約代表了國產(chǎn)大豆的價格走勢，體現(xiàn)了國產(chǎn)大豆的品質(zhì)特征，使國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆開始有了自己的價格發(fā)現(xiàn)中心，大連商品交易所也成為世界最大的非轉(zhuǎn)基因大豆期貨市場。隨著2004年底黃大豆2號合約上市交易，大商所形成了完整的大豆合約的交易體系，但由于相關(guān)政策如收儲制度等制約，活躍度有限，分析師認為直補取代收儲，有利于激活大豆期貨。 

　　“后期要看具體補貼細則和結(jié)果，才能看出政策的實效，如補貼到位，大豆期貨價格可能與國際豆價趨于一致，國內(nèi)非轉(zhuǎn)大豆較轉(zhuǎn)基因的價格溢價，可以由直補這塊來彌補。”東證期貨研究員楊洋說，大豆期貨的活躍度將提高。 

　　“目標(biāo)價政策對期貨盤面的交易量直接影響不大，但由于現(xiàn)貨市場價的調(diào)節(jié)功能放開，期貨盤面的波動區(qū)間將加大，這有望刺激成交量放大。”梁勇表示，最明顯的變化是政策補貼效果的完善，目標(biāo)價格的補貼主體是生產(chǎn)者，由于生產(chǎn)者的收益有了保障，市場價格的變化對生產(chǎn)者不構(gòu)成直接的影響；現(xiàn)貨市場的價格變化將脫離之前的收儲托市保護，更準(zhǔn)確反映市場供應(yīng)與需求的不同周期變化。 

　　龔萍認為，今年國家發(fā)改委確定4800元/噸的目標(biāo)價格，高于歷年的最低收購價，客觀反映了當(dāng)前國產(chǎn)大豆面臨的種植面積連年下滑的困境，站在市場化角度來看，非轉(zhuǎn)基因大豆市場存在供不應(yīng)求的預(yù)期，豆一期貨的大幅上漲符合預(yù)期。由于國產(chǎn)大豆用于壓榨的比例已經(jīng)很小，因此國產(chǎn)大豆對國內(nèi)油粕市場價格的影響力較弱，油粕市場價格更多地需要關(guān)注進口大豆價格。 

　　5、中國將廢除大豆收儲政策 改為直接補貼 

　　中國政府發(fā)布的中央一號文件顯示，今年中國將取消棉花和大豆收儲政策，同時將試行向農(nóng)民提供直接補貼。 

　　這份周日晚間發(fā)布的文件是官方首次證實將在今年改變大豆棉花收儲政策，不過市場人士仍然對政策如何實施感到不確定，因為文件沒有提到具體的時間以及直接補貼的結(jié)構(gòu)和規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士評論到，關(guān)鍵在于補貼的力度大小。 

　　中國是世界最大的原棉以及大豆進口國。政府長期實行收儲政策，以鼓勵國內(nèi)棉花和大豆面積增長。這也導(dǎo)致國內(nèi)棉花和大豆價格遠高于國際市場，刺激進口進一步增長。 

　　上周五，中國大連商品交易所的活躍大豆期貨價格收于每噸4,681元，折合每噸774美元；而芝加哥期貨交易所的大豆期貨價格收于每蒲式耳1316.5美分，折合每噸483.7美元，美灣的1號黃大豆出口報價平均為每噸530美元。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國在2013年進口了創(chuàng)紀(jì)錄的6338萬噸大豆，同比提高8.6%，進口金額達到379.8億美元，同比增幅也達到8.6%。 

　　分析師指出，政府放棄收儲棉花政策后，更多國產(chǎn)棉花可能涌入市場，導(dǎo)致中國對進口棉花的需求降低，從而給全球棉花價格帶來壓力。2013年全球棉花價格上漲12%。到今年7月底，中國國內(nèi)棉花庫存預(yù)計將達到1200萬噸，相當(dāng)于全球庫存的六成左右。 

　　就大豆而言，政策變化帶來的影響相對要小一些，因為沿海地區(qū)的壓榨企業(yè)基本上已經(jīng)依賴進口大豆貨源，所以不會對中國大豆進口規(guī)模造成多大的影響。 

　　文件顯示政府將維持油菜籽、玉米和食糖收儲政策，同時還將繼續(xù)提供小麥和稻米最低收購價格。一些行業(yè)人士曾預(yù)計政府將會調(diào)整食糖和油菜籽收儲政策。 

　　一些行業(yè)人士警告說，如果棉花的直接補貼力度不夠，可能限制國內(nèi)產(chǎn)量，進而推高進口需求。 

　　文件稱，中國將在東北和內(nèi)蒙古地區(qū)逐漸展開大豆直接補貼試點，同時在新疆地區(qū)試行棉花直接補貼。新疆占到了中國棉花產(chǎn)量的60%。目前不清楚是否會在其他棉花產(chǎn)區(qū)推行直補。消息人士稱，如果只在新疆搞棉花直接補貼，其他地區(qū)可能不會生產(chǎn)多少棉花，國內(nèi)價格也將上漲。 

　　6、大豆五年收儲路終結(jié)，價格倒掛現(xiàn)象或改善 

　　今年中央一號文件確認，2014年將啟動?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價格補貼試點。分析認為，目前，政策細節(jié)還未出臺，但是國內(nèi)外長期價格倒掛的現(xiàn)象將有所改善。 

　　神凱投資高艷濱向大智慧通訊社表示，大豆由收儲改為直補，使新季 大豆的價格與國際接軌，國內(nèi)大豆價格將進入市場定價模式。之前的大豆收儲政策，事實上是將大豆價格國家化，市場依然缺乏有效的自我定價模式。 

　　根據(jù)頒發(fā)的文件，2014年，啟動?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價格補貼試點，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格保險試點，開展糧食生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)營主體營銷貸款試點。大豆直補政策的落地，將有利于遠期合約的運行。 

　　2008年10月20日，中國開始了第一批國產(chǎn)大豆收儲工作，希望以此來保護國內(nèi)農(nóng)民利益。然而，它的實行卻一直為市場所詬病，普遍認為，收儲政策抬高了大豆價格，使國內(nèi)大豆價格大幅高于進口大豆。例如，2013年大豆臨時收儲價4600元/噸，美國大豆進口折算到港成本不到4200元/噸，南美豆更是低至4000元/噸左右，價格倒掛嚴(yán)重。在這種情況下，受壓榨利潤驅(qū)使，國內(nèi)大部分的大豆壓榨企業(yè)大量依賴進口大豆，國內(nèi)大豆銷售不佳，農(nóng)民叫苦連天。而大豆直補政策的出臺將有可能緩解這種情況。 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，雖然收儲政策的目的是為了保護農(nóng)民利益，提高農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，然而，多年實施的收儲政策的受益者并非農(nóng)民，而是中間貿(mào)易商。農(nóng)民得到的實惠并不是很多，直補政策實施將定價權(quán)交還給市場，縮小國內(nèi)外大豆價格差距。 

　　上海中期期貨分析師朱罡指出，國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆并不與進口大豆價格有絕對強的聯(lián)動性。因為用途上經(jīng)過10年的沖擊，已有很大的風(fēng)化。國產(chǎn)大豆更多用于食品用途和食用蛋白的生產(chǎn)，油用國產(chǎn)大豆已經(jīng)少之又少，因此直補政策之后，農(nóng)民自然而然會根據(jù)自身經(jīng)營利潤的考慮去進行種植的選擇。 

　　他表示，事實上，大豆直補政策是詢價的過程，將定價權(quán)交給市場。而直補的實施有可能使部分農(nóng)民放棄種植大豆，轉(zhuǎn)向種植其他品種，未來大豆市場將出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況，有助于提高國內(nèi)大豆價格，減小國內(nèi)外大豆價差。而針對盤面來說，政策對近月合約的影響力度不會太大，因為市場前期已經(jīng)消化利空。而對于遠月合約來說，它或?qū)⒅纹趦r上揚。 

　　7、取消大豆臨時收儲 目標(biāo)價為每噸4800元

   根據(jù)2014年中央1號文件關(guān)于啟動?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆目標(biāo)價格改革試點的要求，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家發(fā)展改革委、財政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布2014年大豆目標(biāo)價格，為每噸4800元。此前，國家發(fā)改委農(nóng)村經(jīng)濟司副司長方言表示，棉花和大豆今年進行目標(biāo)價格試點，大豆這次目標(biāo)價格定在4800元/噸，東北很滿意。 

　　實行大豆目標(biāo)價格政策后，取消臨時收儲政策，生產(chǎn)者按市場價格出售大豆。當(dāng)市場價格低于目標(biāo)價格時，國家根據(jù)目標(biāo)價格與市場價格的差價和種植面積、產(chǎn)量或銷售量等因素，對試點地區(qū)生產(chǎn)者給予補貼；當(dāng)市場價格高于目標(biāo)價格時，國家不發(fā)放補貼。具體補貼發(fā)放辦法由試點地區(qū)制定并向社會公布。 

　　國務(wù)院有關(guān)部門和試點地區(qū)各級人民政府將密切跟蹤了解改革試點情況，廣泛聽取各方面意見，認真總結(jié)經(jīng)驗，及時調(diào)整完善相關(guān)政策，確保目標(biāo)價格改革試點順利推進。 

　　瑞達期貨(博客,微博)大豆分析師肖永志此前在《大豆庫存高企 豆油后市仍將探低》分析：截止4月底，國內(nèi)大豆港口庫存依舊處于高位，約580多萬噸，一年以來基本維持于500萬噸以上水平，如此高水平的港口庫存，主要是因為進口量的高企。中國海關(guān)發(fā)布的官方數(shù)據(jù)顯示，2014年4月份中國大豆進口量創(chuàng)下今年以來的最高水平。今年4月份中國大豆進口量為650萬噸，較3月份的462萬噸高出41%，較上年同期的進口量400萬噸激增62.5%。今年前四個月中國共進口了2185萬噸大豆，比上年同期增長了41.2%。國內(nèi)大豆充足的供應(yīng)將在未來對壓榨產(chǎn)品的豆油價格形成明顯的抑制作用。 

　　8、大豆臨時收儲政策被替代 

　　根據(jù)今年中央1號文件關(guān)于啟動?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆目標(biāo)價格改革試點的要求，發(fā)改委、財政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布2014年大豆目標(biāo)價格為每噸4800元。 

　　發(fā)改委稱，實行大豆目標(biāo)價格政策后，取消臨時收儲政策，生產(chǎn)者按市場價格出售大豆。當(dāng)市場價格低于目標(biāo)價格時，國家根據(jù)目標(biāo)價格與市場價格的差價和種植面積、產(chǎn)量或銷售量等因素，對試點地區(qū)生產(chǎn)者給予補貼；當(dāng)市場價格高于目標(biāo)價格時，國家不發(fā)放補貼。具體補貼發(fā)放辦法由試點地區(qū)制定并向社會公布。 

　　在2008年10月，因為進口大豆占據(jù)了定價話語權(quán)，為保護豆農(nóng)利益，縮短自主大豆產(chǎn)業(yè)受國際大豆價格沖擊的時間周期和幅度，中國出臺了臨時大豆收儲價格政策。但是，該政策卻未能有效穩(wěn)定主產(chǎn)區(qū)的大豆種植面積。數(shù)據(jù)顯示，作為主產(chǎn)區(qū)的黑龍江大豆種植面積從2010年的6735萬畝縮減到了2013年的3105萬畝。 

　　由于近些年連續(xù)啟動政策性收購，市場糧價出現(xiàn)3個倒掛，即原糧和成品糧倒掛、產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)倒掛、國內(nèi)和國際倒掛。由此帶來3個問題，一是市場低迷，購銷不暢，糧食下游產(chǎn)業(yè)開工不足、虧損加大；二是儲備糧輪換虧損，特別是稻谷輪換虧損十分嚴(yán)重；三是國家財政補貼大幅增加。而這些問題已影響到儲備正常運行。所以完善農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制，由政策性收購逐步向目標(biāo)價格補貼過渡是一項重要改革，目的是減少市場干預(yù)、激發(fā)市場活力，進一步發(fā)揮價格的決定作用。 

　　沒有了臨時收儲制度，給農(nóng)民心理也造成了一定落差。此前因為有臨時收儲，農(nóng)民不會擔(dān)心糧食最終賣不出去，最起碼有國家兜著。但現(xiàn)在國家開始實行農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格制度，農(nóng)民只有將農(nóng)產(chǎn)品賣出去才能保障農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格點位的收益，所以農(nóng)民不能盲目囤積糧食，這在一定程度上也提升了農(nóng)民的風(fēng)險意識和市場意識。 

　　陳濤表示，實行農(nóng)產(chǎn)品價改可以減少政府高價收儲和實行最低收購價的政策對農(nóng)產(chǎn)品市場價格形成的干擾，讓農(nóng)產(chǎn)品更加符合市場定價的原則，通過農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價來促進農(nóng)民合理種植。同時市場價格過高時補貼低收入消費者，在市場價格低于目標(biāo)價格時按差價補貼生產(chǎn)者，從而一方面調(diào)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品種植的積極性，一方面保障低收入群體的生活。 

　　目前，我國的CPI漲幅受食品價格因素的影響較大，特別是鮮菜、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品價格的漲幅將會直接導(dǎo)致我國CPI的漲幅，而建立主要農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格制度對于穩(wěn)定物價將會起到至關(guān)重要的作用。 

　　三、其他影響國內(nèi)玉米、大豆價格的因素 

　　1、進口成本壓制 豆粕短期漲勢到頭 

　　4月及5月初期，國內(nèi)油廠開機率偏低，整體不到47%，豆粕庫存不算高，對于部分飼料需求比較好的地區(qū)來說，甚至出現(xiàn)供應(yīng)緊張的問題，油廠挺粕意愿明顯。這是支撐豆粕價格5月走高的原因之一。 

　　5月底，伴隨著壓榨利潤的回升以及大豆到港量的增加，油廠開始提高開機率，5月最后一周的開機率攀升至53%以上。據(jù)了解，不少油廠由于前期虧損嚴(yán)重，而近期有利可圖，就全線開機。油廠開機率的提高，意味著豆粕產(chǎn)量及庫存量的回升。 

　　回顧5月的成交情況，豆粕成交均量在9萬噸，低于4月的10.5萬噸?？梢钥吹剑蛊墒袌龅牟少彶⒎且晃蹲窛q，價格高位抑制了企業(yè)的采購積極性。因此我們認為，豆粕價格維持高位的話，從油廠開機率提升以及市場成交萎縮的角度考慮，豆粕供應(yīng)勢必出現(xiàn)剩余。 

　　存欄恢復(fù)尚需時日 

　　不斷下滑的存欄量及供應(yīng)量必然會激起生豬價格的反彈。5月全國生豬價格強勢攀升，飼養(yǎng)利潤快速增加。5月底，全國自繁自養(yǎng)生豬飼養(yǎng)利潤為-19.5元/頭，較4月底回升了近300元/頭；外購仔豬飼養(yǎng)利潤為22元/頭，回升了230元/頭。 

　　生豬價格能否持續(xù)回升是個問題。在不能確定生豬價格就此企穩(wěn)回升的情況下，補欄意愿存在不確定性。即便價格回升，其對存欄量的帶動作用也要經(jīng)過一個時間周期。現(xiàn)在開始補欄的話，豆粕需求的真正高峰要到8、9月才出現(xiàn)。更何況，補欄仔豬對豆粕的需求量并不大。 

　　2、市場表現(xiàn)外強內(nèi)弱 國內(nèi)豆粕需求平淡 

　國大豆供應(yīng)緊張，出口強勁；市場總在炒作南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣； 估計3月份豆粕菜粕先漲后調(diào)。3月上旬對豆粕和菜粕的建議仍以逢低分批建多倉為主要思路。買菜粕比買豆粕略好。 

　　第一部分 行情回顧 

　　2月份，CBOT5月豆粕期貨合約價格在1月小漲后出現(xiàn)大幅上漲行情，期價向上突破450美分大關(guān)。全月大漲10.94%，上漲45美分/蒲式耳。截至2月28日收盤，5月豆粕合約報收456.5美分/蒲式耳。 

　　而大連豆粕表現(xiàn)要弱的多，近月合約表現(xiàn)略好一些。主力合約M1409全月累計上漲3.99%，月收小陽線。期價在3260元/噸左右，處于大的上升通中的下沿。 

　　2月份鄭商所的菜粕沖高回落，先漲后跌。RM1403在臨近交割月一直處于2600——2700高位。遠月合約RM1409合約也漲到2500元/噸之上。截至2月28日收盤，RM1409合約報收2519元/噸，全月漲1.49%。 

　　第二部分 基本面分析 

　　1）、 美國大豆供應(yīng)緊張，出口強勁 

　　美盤此輪上漲的基礎(chǔ)在于美國大豆出口量大導(dǎo)致其國內(nèi)供應(yīng)緊張。美國大豆出口量的65%銷往我國，根據(jù)USDA發(fā)布的出口銷售報告，截至2月6日，我國共采購2808萬噸美豆，比去年同期多747萬噸，且累計裝運2304萬噸，預(yù)計2月份到貨量在550萬—580萬噸。 

　　2）、市場總在炒作南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣 

　　南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣依然是市場關(guān)注的焦點，干旱已經(jīng)對巴西大豆造成了無可挽回的減產(chǎn)損失，這依然已然成了炒作，受此影響美豆主力合約接連走高?！队褪澜纭贩Q，干旱已經(jīng)對巴西大豆造成了無可挽回的減產(chǎn)損失，預(yù)計2013/14年度巴西大豆產(chǎn)量為8500萬噸，低于上月預(yù)估的8950萬噸。《油世界》還稱，如果未來兩周南里奧格蘭德州仍無降雨，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估進一步下調(diào)的風(fēng)險很大。 今年迄今為止，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆價格已經(jīng)上漲了6.1%，部分原因在于南美天氣擔(dān)憂。巴西國家商品供應(yīng)公司(Conab)預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量為9000萬噸。 

　　3）、大豆直補試點政策出臺，對大豆和豆粕價格偏空 

　　1月下旬，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》明確，2014年，啟動?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆目標(biāo)價格補貼試點。從2013年年底開始不斷傳出的大豆直補政策終于得到了確認，業(yè)內(nèi)人士表示，大豆不再收儲，下方無支撐，上方無阻力，價格的波動或有所加劇。農(nóng)產(chǎn)品直補能夠通過從源頭上調(diào)節(jié)上游種植的積極性，引導(dǎo)市場的供求，實現(xiàn)市場定價。在當(dāng)前的國內(nèi)大豆虛高的背景下，一旦直補正式實施，下年度國產(chǎn)大豆價格將由市場供需主導(dǎo)，價格將實現(xiàn)內(nèi)外價格回歸，內(nèi)外聯(lián)動性更強。但由于今年國產(chǎn)大豆臨儲政策在大部分地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行，預(yù)計2014年國產(chǎn)大豆價格仍會受到4600元/噸臨儲價格的支撐，而且直補的具體細則尚未出臺，現(xiàn)貨價格短期還是以持穩(wěn)運行為主。 

　　4）、國內(nèi)生豬價格下跌，禽流感疫情尚存 

　　據(jù)了解，由于近期國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)低迷，豆粕消耗緩慢，隨著前期工廠開工率的不斷回升，沿海部分工廠豆粕庫存大幅增加，庫存壓力漸顯，近日已有工廠開始停機限產(chǎn)。目前，國產(chǎn)菜粕價格依然維持在較高水平相對穩(wěn)定運行，國產(chǎn)菜粕貨源仍偏緊，沿海油廠的未執(zhí)行合同量也較大，挺價意愿較強。但近月進口油菜籽或集中到港，在一定程度也壓制了菜粕行情。2014年開局，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)依然承受著禽流感疫情繼續(xù)發(fā)酵、生豬價格低位運行的影響，預(yù)計春季養(yǎng)殖戶的補欄積極性不容樂觀，今年飼料需求預(yù)期繼續(xù)下滑。春季是流感的高發(fā)期，預(yù)計一季度禽流感疫情仍將持續(xù)。受活禽市場關(guān)停、肉禽消費減少的影響，目前國內(nèi)家禽養(yǎng)殖效益已經(jīng)全線虧損，禽料消費呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢。截至2月19日，全國生豬出場平均價格為每公斤12.96元，豬糧比價跌至5.49∶1，已連續(xù)6周低于盈虧平衡點。而生豬存欄量下滑將直接影響飼料需求。 

　　第三部分 技術(shù)分析 

　　CBOT大豆仍處于尚子昂通道的上部，在1300有很強的支撐力度，但在1400美分之上有較強阻力。從DCE豆粕走勢上來看，近期期價持續(xù)保持底部震蕩的走勢不變，預(yù)計短期內(nèi)期價難以大幅上漲或下跌。這是因為外有CBOT向上指引，加上現(xiàn)貨價大大高于期貨價格，期價沒有理由與現(xiàn)貨價背道而馳。但禽流感尚未消除，消費不振，使得期價上漲也無大的動力。從技術(shù)指標(biāo)看M1409底部正逐漸抬高。而菜粕基本面和技術(shù)面因素與豆粕相差無幾?，F(xiàn)貨價格對期貨價格有很強的支撐作用。 

　　第四部分 后市展望與操作建議 

　 從上述基本面和技術(shù)面分析來看，3月份CBOT豆類先漲后跌的可能性較大。國內(nèi)豆粕經(jīng)過短期調(diào)整后，下跌空間有限，但上漲力度也不大。估計3月上旬主要以小幅震蕩走高為主。3月中下旬才有可能調(diào)整。應(yīng)關(guān)注豆粕和菜粕的近月和遠月轉(zhuǎn)換行情。不過由于禽流感的肆虐，建議逢低買入菜粕比買豆粕更好一些。3月上旬仍以逢低分批建多倉為主要思路，我們?nèi)匀粡娬{(diào)菜粕不要追漲，而是等回調(diào)后的買入。以RM1501為參照，最好是在2300以下多頭進場更安全。 

　　3、轉(zhuǎn)基因事件擾動 豆粕大幅下挫 

　　芝加哥期貨交易所(CBOT)豆粕(3485, -11.00, -0.31%)下跌，因貿(mào)易商指出，由于部分船貨檢出未經(jīng)中國批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)基因成份，中國質(zhì)檢當(dāng)局已停止核發(fā)美國玉米(2381, 7.00,0.29%)干酒糟(DDGS)的進口許可。7月豆粕跌穿200日移動均線，報每短噸482.20美元。 

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為123115噸，前一周修正后為159278噸，初值為156364噸。2013年6月6日止當(dāng)周美國大豆出口檢驗量為95，801噸。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為42243371噸，上一年度同期為34599907噸。 

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周一表示，民間出口商報告向中國出口銷售11.7萬噸大豆，2014/15市場年度付運。 

　　大連豆(4465, -37.00, -0.82%)粕期貨9日震蕩偏強，主力1409合約收3767元/噸，漲37元/噸。豆粕周五探底拉升，連續(xù)回補了3750元/噸的缺口，回檔整理后，昨日震蕩向上，重新回歸上市通道，建議空單可先離場觀望。 

　　現(xiàn)貨市場，日照：43%蛋白：意向3900元/噸。另廠3860元/噸；漲40元/噸。3800元/噸；46%蛋白：+120元/噸。連云港：43%蛋白：3850元/噸，成交3830元/噸；較周五漲10元/噸。調(diào)價3870元/噸；漲20元/噸。寧波：43%蛋白：3920元/噸；較周五漲20元/噸。  

　　4、美豆舊作炒作瘋狂 國內(nèi)豆粕恐將見頂 

　　1）、全球大豆供應(yīng)狀況 

　　美國農(nóng)業(yè)部在五月供需報告中將大豆出口從上月的15.3億蒲調(diào)高到16億蒲；而進口亦從上月的0.35億蒲調(diào)高到0.9億蒲；美豆壓榨量從上月的16.9億蒲調(diào)高到16.95億蒲；美豆庫存從上月的1.45億蒲式耳調(diào)低為1.30億蒲式耳。 

　　美國農(nóng)業(yè)部周一發(fā)布的出口檢驗周報顯示，截至2014年5月29日的一周，美國大豆出口檢驗量為15.6萬噸，高于上周修正后的9.1萬噸，也高于上年同期的12.2萬噸。迄今為止，也就是在本年度的頭39周，美國大豆出口檢驗總量為4211.7萬噸，高于上年同期的3450.4萬噸，同比增幅為22.1%。作為對比，上周的同比增幅為22.1%。USDA5月份供需報告預(yù)測，13/14年度美國將出口16.00億蒲式耳大豆（合4355萬噸），在本年度剩下的12周里，每周只需出口12萬噸大豆，即可實現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部的出口目標(biāo)。 

　　以上數(shù)據(jù)皆顯示本年度美豆供應(yīng)非常緊張，但在新年度預(yù)估上數(shù)據(jù)卻顯得較為寬松，14/15年度產(chǎn)量預(yù)估為36.39億蒲，相較本年度的32.89億蒲大幅增加了3.5億蒲，或10.64%。 并且根據(jù)最近的USDA調(diào)查報告，美豆的種植率及出苗率均大幅高于上年度，也高于5年均值，顯示美豆種植、生長狀況良好. 

　　另據(jù)荷蘭合作銀行駐美國圣路易斯的農(nóng)業(yè)研究副總裁斯特靈·李德爾表示，因前期天氣原因，美國北部平原地區(qū)一些地區(qū)并未能及時播種玉米，而目前播種玉米已經(jīng)太晚，所以很多農(nóng)戶可能選擇播種大豆，并且大豆價格已經(jīng)比玉米價格高出三倍不止，遠遠高于歷史平均水平，這也將可能導(dǎo)致一些原計劃播種玉米的耕地轉(zhuǎn)播大豆。 

　　從目前情況發(fā)展來看，美豆新作產(chǎn)量估計將很樂觀，這將給11月美豆價格帶來壓力，同時也將壓制舊作炒作空間。 

　　目前巴西大豆收割已經(jīng)基本完成，但阿根廷大豆的收割卻遇到了一些問題。 

　　據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所周五發(fā)布的周度報告顯示，截止5月29日，阿根廷大豆收割進度為73.8%，比一周前的69.9%推進了3.9個點，但是比上年同期進度低了22.3個點。阿根廷已經(jīng)收獲的大豆面積為1439.5萬公頃，高于一周前的1363.3萬公頃；單產(chǎn)平均為每公頃3.04噸，低于一周前的3.05噸/公頃；已經(jīng)收獲的大豆產(chǎn)量為4370.6萬噸，一周前為4161.3萬噸。 

　　報告指出，未來天氣狀況大部分地區(qū)良好，因此大豆收獲進度有望提速。交易所目前預(yù)計阿根廷大豆產(chǎn)量為5550萬噸，高于上年度產(chǎn)量4850萬噸。USDA對巴西本年度大豆產(chǎn)量的預(yù)估為8750萬噸，高于上一年度的8200萬噸，而對14/15年度的產(chǎn)量預(yù)估更高達9100萬噸?？傮w來說，南美大豆呈現(xiàn)豐產(chǎn)格局，全球大豆供應(yīng)寬松。 

　　2）、國內(nèi)供應(yīng)與需求 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年4月份中國大豆進口量為650萬噸，較3月份的462萬噸高出41%，較上年同期的進口量400萬噸激增62.5%。今年前四個月中國共進口了2185萬噸大豆，比上年同期增長了41.2%。目前國內(nèi)港口大豆庫存在680萬噸左右，處于較高的水平，并且國儲正在進行總量300萬噸大豆的拍賣，市場整體供應(yīng)非常寬松。 

　　據(jù)天下糧倉調(diào)查顯示， 5月份國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港總量646.3萬噸，與4月份到港量650萬噸基本相近，高于往年同期。6月份大豆到港量預(yù)估600萬噸，7月份大豆到港量預(yù)估560萬噸，總體上短期不會改變大豆供應(yīng)充裕的格局。 

　　而從消費來看，目前國內(nèi)油脂供應(yīng)充分，特別是國儲天量的菜油儲備，將長期壓制國內(nèi)油脂價格。1-4月，3大油脂進口量及油籽折油總量達749萬噸，同比增加了20.1%，顯示國內(nèi)油脂供應(yīng)寬松。在油脂價格偏低情況下，壓榨企業(yè)為平衡壓榨利潤，目前的策略依然是降低開機率挺粕。 

　　在低開機率情況下，油廠豆粕庫存量下降較多，而從5月中旬開始，油廠開始逐漸提高開機率，端午前開機率已達到53.66%，預(yù)計端午假期可能有小幅下降。截止21周，國內(nèi)沿海主要要地區(qū)油廠豆粕總庫存量85.14萬噸，較上周增加12.4萬噸，增幅17.04%。豆粕未執(zhí)行合同291.35萬噸，較上周增加38.16萬噸，增幅15.07%。因為本周成交清淡，估計豆粕庫存或?qū)⒗^續(xù)增加。 

　　目前對應(yīng)美豆11月價格和大連盤面價格，盤面壓榨利潤為-100元左右，考慮到基差因素，實際壓榨已有利可圖，因此油廠的挺粕策略對遠月豆粕價格的支撐相對較弱。 

　　3）、技術(shù)分析 

　　美豆自今年1月底到目前7月合約已上漲超過18%，而11月合約也錄得12%的漲幅。但自5月下旬沖高以后，美豆價格疲態(tài)漸顯，特別是11月合約，目前價格已處于20日均線以下，見頂信號已隱約出現(xiàn)。 

　　國內(nèi)1501豆粕基本跟隨11月美豆走勢，目前已從5月下旬的最高3624回落至6月3日的3527，即將測試3500整數(shù)關(guān)口以及下方3460~3476跳空缺口的支撐。 

　　1501豆粕MACD已經(jīng)轉(zhuǎn)為負值，亦顯示短期豆粕價格繼續(xù)走強的動力不足。 

　　4）、后市展望與操作建議 

　　從目前情形來看，豆粕繼續(xù)上行可能性較低，而向下回調(diào)的可能性較大，尤其1501合約，因其對應(yīng)新年度美豆，在全球供應(yīng)寬松的背景下，其價格已經(jīng)高估。在去年USDA報告中，當(dāng)季美豆期末庫存為1.25億蒲，新年度期末庫存預(yù)估為2.65億蒲時，11月美豆對應(yīng)價格亦在1220一線，后隨著天氣炒作最高至1332，而當(dāng)前當(dāng)季美豆期末庫存為1.3億蒲，新年度期末庫存預(yù)估達到3.3億蒲，并且全球供應(yīng)亦有大幅增加，故11月美豆仍有下行空間。預(yù)計11月美豆將繼續(xù)回落測試1200關(guān)口，若價格跌破1200，則可能再次下探前低1100一線。 

　　對應(yīng)國內(nèi)豆粕，其價格與美豆走勢較為接近，但在油廠挺粕的情形下表現(xiàn)稍強。預(yù)計1501合約仍將下行測試3400一線的支撐，若跌破該支撐位，則可能繼續(xù)下探3180附近。 

　　操作上建議投資者逐步拋空1501豆粕，特別在價格跌破3500時可考慮加倉，若后期價格在3400得到支撐則考慮止盈，若該支撐較弱則繼續(xù)持有，止損以前期高點為限。