寧高寧的“收”與“放”

　　在國資改革的大浪潮下，盡管中糧集團(tuán)的國有資本投資公司試點(diǎn)方案還未正式公開，但相關(guān)改革策略、改革目標(biāo)和方向，已漸漸浮出水面。寧高寧和他掌舵下的中糧再次成為焦點(diǎn)。

　　近日，中糧集團(tuán)的一位管理層人士披露，早在今年上半年，中糧有關(guān)國有資本投資公司試點(diǎn)方案就已經(jīng)完成，核心內(nèi)容是從股權(quán)的多元化入手，在引入產(chǎn)業(yè)、基金、民營、外資等各種資本的同時，“通過實現(xiàn)國際化全產(chǎn)業(yè)鏈、業(yè)務(wù)板塊分拆上市、引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人等辦法，將中糧打造成一家以糧油食品為核心主業(yè)的國有資本投資公司”。

　　去年7月，國資委公布首批央企改革試點(diǎn)企業(yè)，中糧成為改組國有資本投資公司試點(diǎn)單位。而實際上，自寧高寧2004年空降中糧后，改革就從未停止。

　　“假如國企是一頭牛，那我們就是放牛娃。”這是中糧集團(tuán)董事長寧高寧廣為流傳的一句名言。在執(zhí)掌中糧的11年間，“放牛娃”寧高寧將自己的風(fēng)格深深地烙進(jìn)了中糧的發(fā)展史中。

　　履職中糧的11年間，寧高寧通過一系列資本運(yùn)作，不斷拓展中糧“盤子”。目前，中糧旗下共有11家上市公司，業(yè)務(wù)范圍涵括種植與養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品收儲物流、糧油食品貿(mào)易、農(nóng)產(chǎn)品加工、屠宰及肉類加工、地產(chǎn)、酒店等多個領(lǐng)域。

　　在體量壯大的同時，寧高寧對中糧的改革還涵蓋股權(quán)機(jī)制、企業(yè)專業(yè)化拆分、整體上市的規(guī)劃等方面。

　　9月24日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，混合所有制改革是國企改革的重點(diǎn)。

　　中糧管理層人士表示，根據(jù)國企改革的意見，預(yù)計在年內(nèi)，中糧方面將公布已經(jīng)完成的國有資本投資公司試點(diǎn)方案，同時加快引進(jìn)業(yè)外資本、業(yè)務(wù)板塊分拆上市的步伐。

　　事實上，從聯(lián)手厚樸基金收購蒙牛，到與法國達(dá)能集團(tuán)成立合資公司等，在混改方面，寧高寧帶領(lǐng)中糧早已開始嘗試。東方艾格農(nóng)業(yè)分析師馬文峰向時代周報記者分析，中糧此前在混改中的經(jīng)驗正是其被國資委納入改革試點(diǎn)的原因之一。

　　寧高寧烙印

　　寧高寧的履歷，多有傳奇，41歲開始擔(dān)任華潤集團(tuán)董事會主席，通過一系列策略性并購行為，橫跨房地產(chǎn)、零售業(yè)等行業(yè)，以老練嫻熟的資本運(yùn)作手段為華潤打響了在內(nèi)地的知名度，一度被稱為中國“摩根”。

　　2004年，46歲的寧高寧又“空降”中糧，擔(dān)任董事長一職。在寧高寧之前，中糧集團(tuán)雖位居世界500強(qiáng)之列，但旗下卻只有一家上市公司，融資一直是這家老牌央企的短板。

　　隨后兩年，寧高寧先后完成了對新疆屯河、深寶恒、華潤酒精、中谷集團(tuán)、豐原生化等企業(yè)的并購重組，完成中國糧油等多家公司在香港的上市工作，終將國際資本市場的監(jiān)督和評估機(jī)制引入中糧。

　　如今，中糧集團(tuán)旗下?lián)碛?1家上市公司。其中，中糧屯河、中糧地產(chǎn)、酒鬼酒和中糧生化在A股上市，中國糧油、中國食品、中糧以及蒙牛乳業(yè)等多家公司則選擇了在香港上市。

　　今年6月公布的中糧集團(tuán)2014年企業(yè)社會責(zé)任報告顯示，中糧集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)4582億元，相比寧高寧剛上任時的598億元，中糧的資產(chǎn)增長了6.66倍。

　　寧高寧執(zhí)掌中糧以來，對蒙牛的收購最為外界樂道。2009年7月6日，中糧聯(lián)手厚樸基金，以61億港元入股蒙牛乳業(yè)，創(chuàng)造了迄今為止國內(nèi)食品行業(yè)最大的買賣紀(jì)錄。

　　根據(jù)協(xié)議，中糧集團(tuán)與厚樸基金投資單獨(dú)組建一家新的公司，以現(xiàn)金每股17.6港元的價格，分別向蒙牛乳業(yè)認(rèn)購了1.738億股新股、并向老股東認(rèn)購經(jīng)擴(kuò)展后已刊行股本的10%。收購?fù)瓿珊螅腺Y公司持有蒙牛乳業(yè)20%的股份，為蒙牛第一大股東。

　　在入股蒙牛乳業(yè)后，中糧及厚樸基金和蒙牛簽訂了相關(guān)協(xié)議，協(xié)議承諾，完成股權(quán)交易后，中糧不參與蒙牛具體的日常經(jīng)營管理，寧高寧本人僅擔(dān)任非執(zhí)行董事。

　　2011年6月，寧高寧接任牛根生，擔(dān)任蒙牛乳業(yè)董事會主席，開始掌管蒙牛。作為蒙牛乳業(yè)的創(chuàng)始人，牛根生辭去蒙牛董事會主席職位，“牛根生時代”告一段落。

　　寧高寧上任以來，從入股蒙牛做乳制品，到收購大悅城做商業(yè)地產(chǎn)，再到中糧福臨門等，這批用資本攻城略地得來的公司目前在所處行業(yè)均為佼佼者。從2005-2013年，寧高寧在中糧完成了50起并購項目，投資額達(dá)146億元。

　　從總資產(chǎn)到經(jīng)營范圍，中糧的規(guī)模越鋪越大，這無疑和寧高寧在資本市場的長袖善舞分不開。

　　“那個時期，中糧需要把盤子快速鋪開，將業(yè)務(wù)不斷延伸，這有力地推動了中糧的發(fā)展，但是現(xiàn)在這種模式不一定適合中糧了。”上海天強(qiáng)管理咨詢有限公司首席咨詢師、國資專家祝波善告訴時代周報記者。

　　隨著規(guī)模的膨脹，整體上市漸入議事日程。2008年3月，寧高寧就曾表示，中糧將在兩三年內(nèi)，實現(xiàn)整體上市。根據(jù)寧高寧的思路，中糧將采取分拆旗下業(yè)務(wù)，形成專業(yè)化公司，通過將專業(yè)化公司全部運(yùn)作上市的方式，實現(xiàn)集團(tuán)的整體上市。

　　三年后，寧再次提出，中糧集團(tuán)在中糧地產(chǎn)、中糧置業(yè)兩大地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺合并完成后，將會以A+H的方式整體上市。龐雜的業(yè)務(wù)體系和越來越大的體量，讓寧高寧的計劃一拖再拖。

　　這一次，中糧整體上市的計劃再次被提及，一定程度上顯現(xiàn)了寧高寧的對政策的精準(zhǔn)把握力。

　　《經(jīng)濟(jì)觀察報》援引中糧管理層人士的話語表示，中糧將大致按糧油、食品、地產(chǎn)、金融等類別，采取“合并同類項”的辦法，對11家上市企業(yè)進(jìn)行拆分、整合。不過，這一點(diǎn)并未得到中糧官方的確認(rèn)。

　　不論這個計劃的具體實施時間如何，中糧這十多年的發(fā)展已經(jīng)深深地烙上了寧高寧的色彩。

　　投資并購助推改革

　　中糧具體的改革方案遲遲未見蹤影，但改革仍集中混改和業(yè)務(wù)拆分方面是應(yīng)有之義。

　　時代周報記者多次撥打中糧集團(tuán)董事會秘書、新聞發(fā)言人殷建豪的手機(jī)，始終無人接聽。中糧內(nèi)部管理層人士透露，中糧的改革試點(diǎn)方案在上半年已經(jīng)完成，股權(quán)多元化、全產(chǎn)業(yè)鏈、業(yè)務(wù)板塊分拆上市、引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人依然是關(guān)鍵詞。

　　在改革方案中，由中糧和中投聯(lián)合成立的中糧國際扮演著重要角色。“中糧國際目前仍是一個投資平臺，其開展的投資包括尼德拉和來寶農(nóng)業(yè)，中糧原油的糧油糖資產(chǎn)還沒有注入進(jìn)來。”中糧集團(tuán)總裁于旭波表示，中糧計劃在2019年前，將中糧原有的糧油糖資產(chǎn)也注入到中糧國際，實現(xiàn)三方資產(chǎn)的整合和整體上市。

　　2014年2月和4月，中糧對外宣布收購荷蘭農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品貿(mào)易集團(tuán)尼德拉51%的股權(quán)以及香港來寶集團(tuán)旗下來寶農(nóng)業(yè)51%的股權(quán)，兩項收購耗資約30多億美元，是迄今為止國內(nèi)糧油食品行業(yè)規(guī)模最大的海外并購。

　　尼德拉是知名的農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品貿(mào)易集團(tuán)，在18個主要進(jìn)出口國家從事糧食分銷和國際貿(mào)易業(yè)務(wù)，在南美糧源掌控能力和種子業(yè)務(wù)的核心技術(shù)方面占據(jù)優(yōu)勢；來寶農(nóng)業(yè)是香港來寶集團(tuán)旗下的農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)平臺，主要從事農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易和加工業(yè)務(wù)，擁有關(guān)鍵區(qū)域的物流資產(chǎn)布局和食糖業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。通過上述收購，中糧初步形成全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈布局，國際業(yè)務(wù)量已超國內(nèi)業(yè)務(wù)量，成為真正的國際化大糧商。

　　寧高寧信誓旦旦地對外表示，未來三年，中糧將與尼德拉、來寶農(nóng)業(yè)整合在一起，三方的管理團(tuán)隊首先實現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，形成一體化的統(tǒng)一目標(biāo)的公司，并在整合完成后形成一家公司，在資本市場IPO.

　　時代周報記者了解到，在未來，中糧一方面將加速在北美的投入，而在另一方面，計劃在2017年完成對中糧國內(nèi)資產(chǎn)與尼德拉、來寶農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)整合。整合完成后，中糧將一舉成為與ADM、邦吉、嘉吉和路易達(dá)孚同場競技的世界性公司。

　　毫無疑問，中糧對尼德拉和來寶農(nóng)業(yè)的收購行為，是典型的國有資本投資行為。對國有企業(yè)來說，開展國有資本投資，最主要的是引進(jìn)各種業(yè)外資本，而中糧集團(tuán)在寧高寧的帶領(lǐng)下收購動作一直頻頻。

　　繼聯(lián)合厚樸基金收購蒙牛乳業(yè)20%的股份后，中糧在2013年5月、2014年2月，和法國達(dá)能集團(tuán)兩次合作，成立合資公司，將達(dá)能引入蒙牛，蒙牛也成為多種所有制共同發(fā)展的典型。

　　“其實，中糧從一開始就是混合所有制的嘗試者。只是在這一輪，其混合所有制的改革更徹底了，市場化程度更高。”東方艾格農(nóng)業(yè)分析師馬文峰告訴時代周報記者，在他看來，中糧一開始被列入試點(diǎn)中，就是因為其在混合所有制實踐中擁有較為豐富的經(jīng)驗和顯著成果。

　　整體上市利與弊

　　除了投資收購，寧高寧也十分擅長對外資基金的引進(jìn)。

　　2014年6月，中糧肉食與KKR、霸菱亞洲等機(jī)構(gòu)合作，在中國投資2.7億美元建設(shè)了大型的生豬養(yǎng)殖場、肉食加工廠；8月，中糧我買網(wǎng)獲得IDG、賽富基金的投資，完成融資1億美元，用于中糧在生鮮冷鏈等相關(guān)環(huán)節(jié)的擴(kuò)展。

　　在日常的投資并購業(yè)務(wù)中，中糧和厚樸基金、淡馬錫、渣打私募股權(quán)投資等大型國際投資機(jī)構(gòu)都建立了長期的合作關(guān)系。其中，投資中糧肉食及對尼德拉和來寶農(nóng)業(yè)的收購中，都有厚樸基金的身影。

　　今年5月，中糧集團(tuán)引入中投公司的資金，將中糧國際20%的股份出讓給中投公司，中糧國際持股80%。未來，中糧國際也將成為中糧集團(tuán)整體上市的承接平臺。值得一提的是，在完成對尼德拉和來寶農(nóng)業(yè)的收購后，中糧集團(tuán)在引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人方面也有相關(guān)動作。5月12日，中糧宣布，任命Matt Jansen為中糧來寶首席執(zhí)行官。加入中糧來寶之前，Matt Jansen是全球最大的玉米和小麥加工企業(yè)之一的阿丹米集團(tuán)(ADM)高級副總裁，同時還擔(dān)任ADM集團(tuán)全球油料事業(yè)部總經(jīng)理兼首席風(fēng)險官。

　　隨著中糧國際并購腳步的加快和旗下企業(yè)股權(quán)所有制的多元化，寧高寧在2008年年初就提出整體上市的計劃終于有了明顯的方向。

　　整體上市首先便須對現(xiàn)有11家上市企業(yè)進(jìn)行局部調(diào)整。

　　時代周報記者從了解到的情況來看，中糧方面或?qū)醇Z油、食品、地產(chǎn)、金融等多個不同類別，以“合并同類項”的方式對上市公司集群進(jìn)行整合。寧高寧在定下整體上市的計劃時，也曾對中糧內(nèi)部調(diào)整目標(biāo)作出明確表示，即在兩到三年后，將中糧核心業(yè)務(wù)調(diào)整為五到六個業(yè)務(wù)單元或業(yè)務(wù)群。

　　此前，從中糧集團(tuán)旗下中糧屯河、酒鬼酒等公司動向中就可看出，目前中糧已開始對部分上市公司業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆和整合。

　　其中，中糧將把華孚集團(tuán)的食糖業(yè)務(wù)整體并入中糧屯河，中糧屯河將作為中糧旗下發(fā)展食糖業(yè)務(wù)的唯一平臺。此外，針對酒鬼酒，中糧也正在謀劃以此為平臺，繼續(xù)收購相關(guān)酒企，不斷拓展白酒領(lǐng)域市場。

　　從2008年提出至今，中糧集團(tuán)的整體上市計劃終于有了實質(zhì)性的進(jìn)展。

　　事實上，對于一直不斷投資并購的中糧來說，其對資本的確有迫切的需求。

　　根據(jù)中糧發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從2011-2014年，中糧集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率均在60%以上，處于較高水平。如果能實現(xiàn)整體上市，募集大筆資金，將對中糧轉(zhuǎn)型國有資產(chǎn)的投資公司產(chǎn)生助推作用。

　　“整體上市，市場對中糧會有一個整體的評估，當(dāng)然也可以從資本市場拿到更多的資金。但是不論改革的終點(diǎn)如何，有個底線就是國有資產(chǎn)的保值增值問題，企業(yè)需要盈利，不能越做越小，不能做著做著企業(yè)就成別人的了。這是國企改革的底線。”馬文峰告訴時代周報記者。

　　“將雞蛋放在49個籃子里，之所以這樣，并不是為了分散風(fēng)險，而是在許多不同的行業(yè)里都做老大。”寧高寧的另一句名言幾乎是其執(zhí)掌中糧十余年來的真實寫照，只是在國企改革的背景下，寧高寧如今要將自己放在多個籃子里的雞蛋一個個集中到同一個籃子里來，這個過程比寧高寧想象的要更加漫長。

　　“整體上市有利也有弊，過去求發(fā)展，需要寧高寧那樣把盤子快速鋪大。時過境遷，現(xiàn)在這種方式不一定適合，在改革背景下，就需要把盤子慢慢收回，集中管理。”上海天強(qiáng)管理咨詢有限公司首席咨詢師、國資專家祝波善向時代周報記者分析道。